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      一年賣出146億瓶的“怡寶”,將成華潤第18家上市公司!

      野馬財經
      2024.05.15
      賣水生意,好做嗎?

      文:劉俊群

      來源:野馬財經(ID:YMCJ8686)


      隨手從便利店買瓶水,正帶動巨大的商機,一度成就了農夫山泉的“鐘睒睒”登頂中國首富。


      從1.5元/瓶的冰露,2元/瓶的農夫山泉、怡寶純凈水、娃哈哈純凈水,到3元/瓶的百歲山、20元/瓶的依云礦泉水、甚至上百元一瓶的進口天然礦泉水,市面上的瓶裝水五花八門,支撐起的市場規模也非常龐大。據數據應用解決方案服務商“全拓數據”顯示,我國瓶裝水的市場規模預計在2025年達3240億元。


      在這廣闊的市場中,華潤旗下的“怡寶”純凈水對于許多人來說早已耳熟能詳。搭上“水生意”的東風,僅2023年,怡寶就賣出146億瓶,其背后的公司華潤飲料2023年年入135.15億元,即將在港股上市。

      4月22日,“怡寶”母公司華潤飲料(控股)有限公司(下稱“華潤飲料”)向港交所主板遞交《招股書》。


      華潤飲料屬于華潤集團旗下“消費四子之一”,其他三家大消費企業分別為華潤萬家、華潤啤酒和華潤五豐。華潤飲料背后的控股股東華潤集團是一個橫跨大消費、綜合能源、城市建設運營、大健康、產業金融、科技及新興產業六大板塊的多元化國企。若華潤飲料順利上市,華潤集團將收獲第18家上市公司。


      01
      一年賣146億瓶“怡寶”

      營收超百億


      1983年,一個剛走出大學校園的海南小伙,入職售賣兒童口服液的中國龍環(蛇口)有限公司(華潤飲料的前身)。9年后,他推出了國內第一瓶純凈水,讓公司成為國內最早專業化生產包裝飲用水的企業之一。這個年輕人就是“中國包裝水之父”周敬良,這瓶水則是大名鼎鼎的“怡寶”純凈水。


      如今,在飲用純凈水領域,華潤飲料連續12年穩坐第一把交椅。《招股書》顯示,2023年,華潤飲料市場份額占比為32.7%。據“灼識咨詢”報告,華潤飲料是中國最大的飲用純凈水企業(按2023年零售額計)。


      而在包裝飲用水市場上,華潤飲料以18.4%的市場份額落后于農夫山泉(23.6%),排名老二。


      來源:《招股書》截圖


      華潤飲料能取得如今的市場地位,背后離不開主力品牌“怡寶”的功勞。2019年,“怡寶”品牌因為過硬的產品質量和品牌背書,成為“中國國家隊官方飲用水”,為70余支中國國家運動隊提供包裝飲用水及飲料產品。2023年,公司賣出了超146億瓶“怡寶”品牌水產品,零售額達395億元。


      在華潤飲料眾多包裝飲用水品牌中,除“怡寶”外,還包括玻璃瓶裝高端天然礦泉水“怡寶露”、瓶裝天然礦泉水“本優”、桶裝天然礦泉水“加林山”、瓶裝氣泡蘇打水“ FEEL”。


      “賣水”也為華潤飲料貢獻了超9成的收入,《招股書》顯示,2021年至2023年,華潤飲料來自于包裝飲用水產品的收入分別為108.18億元、119.06億元、124.47億元。按單瓶容量看,方便攜帶的小規格瓶裝水產品(不超過1升)帶來的收入,占了總營收的4成多。


      來源:《招股書》截圖


      需要說明的是,這些產品雖然都是水,但也有微小的差別。純凈水是經凈化處理后的含氧活性水,不含礦物質和微量元素;礦泉水是從地下深部自然涌出、人工開采所得的天然地下水,含有微量的鈣、鉀等礦物質鹽;天然礦泉水則是需要在特定地質條件下形成的地下礦水;蘇打水是碳酸氫鈉的水溶液。


      盡管水的種類不少,但隨著消費升級,一瓶普通的包裝水已不能滿足消費者的全部需求。于是,華潤飲料開始發力多元化市場。


      “公司以包裝飲用水為核心、創新布局更多飲料品類,不斷夯實‘一超多強’的多品類戰略發展格局,大力開展研發與創新以把握廣闊市場機遇?!比A潤飲料表示。


      華潤飲料的產品已擴展至茶飲料、果汁類飲料等領域。華潤飲料目前旗下擁有包括“怡寶”“至本清潤”“蜜水系列”等13個品牌、共計56個SKU。


      憑借豐富的產品矩陣,近幾年,華潤飲料的營收、凈利潤持續上漲。2021年至2023年,公司營收分別為113.4億元、126.22億元和135.15億元,復合年增長率9.2%;同期,凈利潤為8.58億元、9.89億元和13.31億元,復合年增長率為24.6%。


      與此同時,公司為拉動多品類帶來的創收,在銷售渠道上也下了功夫。據《招股書》數據可知,華潤飲料有超8成收入來自于經銷商。公司已與全國超1000家經銷商合作,累計覆蓋中國超200萬個零售網點。


      來源:《招股書》截圖


      華潤飲料在《招股書》中強調,將持續加深與終端零售網點的合作關系,為多品類擴張打下基礎。比如,在銷售公司包裝飲用水的零售網點中,同時銷售包裝飲用水、飲料產品的零售網點數量占比,從2021年的50.6%升到2023年的67.1%。


      03

      爆款產品單一

      行業競爭者相繼涌入


      華潤飲料雖推出諸多新產品,但除“怡寶”外,缺乏其他受歡迎程度相當的“爆款”產品。


      據《招股書》數據顯示,相比于“賣水”,“賣飲料”給華潤飲料帶來的營收比例還不到一成。


      好在,飲料產品帶來的營收正在逐年增長,從2021年的5.22億元升至2023年的10.68億元,占比從4.6%躍升至7.9%。


      從同行飲料爆款的情況看,農夫山泉(9633.HK)旗下擁有“茶π”“農夫果園”;哇哈哈有“AD鈣奶”“營養快線”“八寶粥”;康師傅(0322.HK)的“冰紅茶”“綠茶”;雀巢優活的蒸餾水、氣泡水等多種爆款產品。


      2023年,農夫山泉來自飲料產品的收入約224.06億元,占總收入的比例為51.7%;康師傅飲品收益則為509.39億元,占總收益的比例達63.34%。


      《招股書》顯示,在包括碳酸飲料、果汁、乳飲料在內的即飲飲料行業,華潤飲料以423億元的零售額和4.7%的市場份額,排名第五。娃哈哈、康師傅、農夫山泉的零售額分別為944億元、877億元和875億元,依次排在前三名。


      “華潤飲料不具備多品牌、多品類、多場景、多渠道的運營能力。公司純凈水產品的營收占比9成多,飲料占比卻不到一成,說明華潤飲料在多品牌、多品類的布局方面是非常失敗的?!?中國食品產業分析師朱丹蓬表示。


      來源:罐頭圖庫


      對于華潤飲料多品類布局效果不佳的原因,朱丹蓬分析,這主要與華潤飲料是國企,機制上不如民營企業靈活,而且整個銷售團隊也存在一些包括能力在內的問題,還有就是整個飲料行業競爭持續加強。


      中國消費品營銷專家肖竹青詳細分析道,整個食品飲料行業需要前置性研發投入。一方面,需要在產品的口味、營養配比、包裝形態、上市方面(投入費用)。另一方面,公司需要儲備較高的前置性投入的試錯成本。


      他舉例稱,像農夫山泉的“東方樹葉”系列產品,市場培育了整整十年時間。市場培育具有較大的投資風險,對于作為國企的華潤飲料來講,承受風險去做冒險的新產品研發和市場培育可能比較難。這也是華潤飲料目前的產品中,只有純凈水一枝獨秀,缺乏更多(爆款)產品的原因之一。


      此外,飲料公司們也沒落下“高端瓶裝水”這塊蛋糕。1986年,來自法國阿爾卑斯山脈的依云礦泉水進入中國市場,始終走高端路線,近乎成了高端礦泉水的代名詞。


      據“東興證券”研報顯示,以雀巢的飲用水為例,普通瓶裝水定價在1-3元之間,平均利潤率僅達到 3.85%;而高端瓶裝水憑借高價,毛利率是普通瓶裝水的6-7倍。


      高毛利率也吸引了更多玩家的入局。2004年,景田推出高端瓶裝礦泉水品牌“百歲山”,憑借創意營銷、“水中貴族”的定位迅速出圈成為爆款。2015年,農夫山泉也推出了玻璃瓶高端水系列。


      而華潤飲料于2022年才推出高端“怡寶露”礦泉水系列產品。華潤飲料在《招股書》中介紹道,“怡寶露”系列產品取自地下120米深處的加林山水源地,偏硅酸含量穩定、水質優良,專為高端商務場所、酒吧、星級酒店,高級餐廳和咖啡廳等高端消費場景量身定制。


      業內人士認為,晚一步入局的華潤飲料,想要在高端市場站穩腳跟并不容易。


      此外,華潤飲料的純凈水也面臨著來自農夫山泉的競爭壓力。據新媒體“36氪”報道,4月23日,一張農夫山泉純凈水的宣傳文案在朋友圈廣為流傳,瓶身一改過去紅色樣式,換成了與怡寶“撞衫”的綠色。有市場觀點就此認為,農夫山泉推翻了2000年宣布“不做純凈水”的言論。


      來源:罐頭圖庫


      “華潤飲料品類單一,在農夫山泉推出純凈水之后,會對‘中國飲用純凈水市場的第一品牌’的華潤飲料,產生一定的市場擠壓。


      另外,礦泉水是未來行業發展的主要方向,而非純凈水。由此看來,華潤飲料缺乏核心競爭力?!敝斓づ畋硎?。


      03

      華潤集團、普拓投資加持

      IPO前景如何?


      實際上,自2022年以來,市場多次傳聞華潤飲料赴港上市,如今靴子終于落地。盡管目前來看,華潤飲料的業務較為單一,但由于背靠華潤集團,其潛力仍被部分投資者看好。


      “華潤飲料是中國飲用水的知名品牌,公司上市將吸引更多投資人的關注,其上市也能改善公司項目資金情況,在新產品培育、鞏固供應鏈方面起到巨大的促進作用?!?肖竹青認為。


      《招股書》顯示,華潤飲料由華潤集團和Plateau Consumer Fund L.P.(以下簡稱“普拓投資”)分別持有60%、40%的股權。


      華潤集團是一家老牌國企,旗下擁有8家港股上市公司,9家A股上市公司。集團業務橫跨大消費、綜合能源、城市建設運營、大健康、產業金融、科技及新興產業六大板塊。2023年,華潤集團實現營收8890億元,同比增長8.6%;利潤總額880億元,同比增長5.3%,總資產突破了2.6萬億元。


      來源:華潤集團 官網截圖


      聯合證券食品、飲料行業分析師劉樹坤表示,華潤模式與中糧集團在資本市場的布局類似,都是圍繞主業投資、并購一些上市公司使主業更突出,每個產業都整合做大,現在市場更歡迎主業清晰的企業。


      具體看,華潤飲料屬于華潤集團旗下“消費四子之一”,其他三家大消費企業分別為華潤萬家、華潤啤酒和華潤五豐,它們的產品在日常生活中也是隨處可見。華潤萬家旗下有華潤萬家同名超市、萬家MART、Olé、Blt等品牌;華潤啤酒旗下品牌包括雪花啤酒、喜力啤酒、老雪、紅爵等;華潤五豐旗下品牌包括五豐、一品國香、利是等農副產品。


      “高端化”成為近年來華潤集團食品飲料布局的一個關鍵詞。早在2020年9月,華潤五豐發布全新品牌戰略,以“領鮮”戰略布局中國米業,試圖打造中高端大米第一品牌。據“界面新聞”報道,2024年以來,華潤萬家似乎想嘗試高端升級路線,在全國多地都傳出閉店消息。華潤萬家表示,未來將陸續把一些不符合新戰略方向的門店,升級為Olé、Blt等更符合商圈的高端超市,同時進一步拓寬門店的服務半徑。


      已經上市的華潤啤酒(0291.HK),更是從高端化拓展到了白酒領域。2022年,華潤集團通過華潤戰投獲得金種子酒控股股東金種子集團49%股權。入局后,華潤集團還操刀了金種子酒戰略、組織的調整。


      來源:新媒體“鎂經”


      若華潤飲料此次順利上市,華潤集團將收獲第18家上市公司。而與華潤集團一起分享上市盛宴的普拓投資,又是何方背景呢?


      《招股書》顯示,普拓投資是一家主要從事投資控股的機構,其最大有限合伙人銘宇有限公司持有其約36.8%的有限合伙權益,銘宇有限公司由中銀投資全資持有。也就是說,普拓投資背后是中銀投資為首的銀團。


      需要說明的是,中銀投資為中國銀行孫公司,也是華潤飲料此次上市的聯席保薦人之一。


      據“藍鯨財經”報道,按2023年華潤飲料凈利潤13.31億元計算,參考目前農夫山泉近37倍的動態市盈率及東鵬飲料(605499.SH)超35倍的動態市盈率,華潤飲料目前的整體估值超過450億元。


      來源:罐頭圖庫


      按華潤集團和普拓投資目前持股比例算,兩者分別將握有超270億元、180億元。但近期,港股的市場熱情似乎并不高。業內人士表示,4月19日開始恒生指數“三連陰”,回調近5%,空頭的趨勢明顯。4月23日,“加盟制茶飲第一股”茶百道在上市首日,股價破發27%。


      中國企業資本聯盟副理事長柏文認為,華潤飲料沖刺港股上市的破發風險評估需要考慮多個因素,包括但不限于公司自身的財務狀況、市場情緒、宏觀經濟環境、行業趨勢以及近期港股市場的表現等。從歷史數據來看,港股IPO市場在某些時期確實存在較高的破發率,表明市場對新股的接受程度和投資者情緒可能存在不確定性。


      他進一步表示,但整體看,港股的環境受到多種因素的影響,包括全球經濟環境、美聯儲的貨幣政策、內地與香港的宏觀經濟狀況、市場流動性等。研究機構對2024年港股IPO市場持有積極樂觀的展望,預測市場將迎來回暖。

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